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天药股份：规模效益开始显现
http://www.788111.com 2010年03月10日 10:17:42 来源：宏源证券 作者：
关键字：消费主题 热点板块 投资策略 个股分析 大盘走势 三月策略
预计2010年公司皮质激素原料药增长38%，制剂业务增长9%，净利润增长43%，因此给予公司2009-2011年EPS分别为0.17、0.24和0.30元。目前公司估值不低，但考虑到2010年皮质激素原料药价格将继续上涨，出口环境较为乐观，且2010年很可能出现较大的反弹;同时考虑到新厂区处于滨海新区，是两会关注的焦点之一，另外也存在天津市进行医药企业整合的可能性，故首次给予公司“增持”的评级。
公司滨海的新厂区一期已于2009年3月正式生产，二期将于今年年底调试完成。新产区现有产能可以保证公司未来3年的需求，且公司产品工艺得到优化，还有一些新工艺在进行放大生产，预计新车间投产后，生产成本将得到有效降低，因而未来公司毛利率仍将不断上升。公司目前皮质激素原料药销售额已达到8亿元，规模效应已经显现，并超过了盈亏平衡点，因此未来3-5年公司净利润的增长将远快于销售收入的增长。
分析师认为，虽然全球皮质激素的需求增长低于10%，但公司市场份额仍可能继续扩大，原因有二：一是辉瑞等巨头将逐渐退出该细分市场，目前已开始不对外销售;二是中国企业挤占印度在全球的市场份额，由于印度不能种植黄姜，气候原因对发酵不利，因此皂素和一些中间体需要从中国进口，中国未来有可能对印度进行限制。此外，2010年我国药品出口市场恢复已成普遍预期，且医药具有较大需求刚性，因而公司还将受益市场的回暖，出口额有望大幅增长。(来源：中国证券报)
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